中信证券明明:全球流动性在收紧吗?+外汇模拟平台下载

  原标题:全球流动性在收紧吗?

  来源:明晰笔谈 文丨明明债券研究团队

  核心观点

  2月4日国内A股三大股指全数收跌,10年期国债收益率上行,遭遇股债双杀。在流动性谨慎预期下,近期国内债市连续调整。对于海外市场而言,当前美债收益率上行和美元的反弹走强一定程度上也是受到美联储流动性收紧预期的影响。全球流动性在收紧吗?在强美元+美债收益率走高的背景下,又有哪些风险值得我们关注?本文将为大家提供分析与解答。

  流动性收紧下的资产价格:上证综指再度收跌,十年期国债收益率震荡上行,昨日国内证券市场迎来股债双杀。近期受到央行流动性操作谨慎预期的影响,国内债券市场迎来了连续调整。而从全球视角来看,在经历了去年疫情期间美联储大规模放水以后,年初以来美债收益率上行,美元指数反弹,一定程度上也是受到了美联储货币政策宽松收紧预期的影响。

  如何看待当前的美元与美债走势:对于近期强美元+美债收益率走高的资产走势组合,我们认为第一个重要的原因还是在于民主党拿下“总统+国会”之后,市场对于蓝色浪潮带来美国财政发力的预期有所增强,这可能将从债务供给和风险情绪两条路径产生作用,推升美债收益率,同时带动美元反弹。而对于美元和美债近期走势的另一个重要原因,我们认为便在于全球货币政策流动性的收紧。在各国疫苗陆续开始接种,全球经济延续缓慢修复的背景下,市场对于美联储QE规模调整的担忧仍旧难以消除。

  强美元+美债收益率走高的影响:对于当前强美元+美债收益率走高的影响,我们认为或应防范新兴市场国家资产价格波动可能带来的风险。美债收益率的走高可能带来新兴国家股票市场估值调整的压力,与此同时美元走强或将引发新兴市场国家汇率贬值,影响风险资产表现。而在这种环境下,新兴市场风险资产估值压力增大,信用资产违约风险升高,无风险资产可能会因此受益。

  债市策略:我们认为在当前全球流动性收紧的预期之下,美元走强叠加美债收益率走升,新兴市场国家资产价格波动的风险或值得我们留意。从历史经验来看,强美元+美债收益率上行可能会带来新兴市场国家风险资产估值压力的增大,信用资产在流动性收紧之下违约风险也会有所提升;从大类资产的角度,无风险资产或将在当前环境下受益。

  正文

  流动性收紧下的资产价格

  上证综指再度收跌,十年期国债收益率震荡上行,昨日国内证券市场迎来股债双杀。从2月4日国内股票市场和债券市场的走势表现来看,股票方面,上证综指小幅低开,上午震荡走低表现偏弱,午后有所回升但全日仍旧收跌。截至收盘A股三大指数全数收跌,上证综指收跌0.44%报3501.82点,深成指收跌0.84%报15105.94点,创业板指收跌0.72%报3200.55点。债券方面,10年期国债收益率上午窄幅震荡,午后震荡上行,收益率全日上行约3BP至3.24%。

  近期受到央行流动性操作谨慎预期的影响,国内债券市场迎来了连续调整。而从全球视角来看,在经历了去年疫情期间美联储大规模放水以后,年初以来美债收益率上行,美元指数反弹,一定程度上也是受到了美联储货币政策宽松收紧预期的影响。对于国内债市而言,近期央行接连通过公开市场操作实现资金的净回笼,这也引发了市场对于央行流动性操作趋于谨慎的预期,国内债券市场迎来了连续调整。而从全球的视角而言,在经历了去年疫情期间美联储大规模放水以后,去年12月份美联储议息会议关于QE规模缩减情况的讨论,同样也是年初以来美债收益率上行和美元指数反弹的重要影响因素。截至2月3日,10年期美债收益率相较去年年末上行约22BPS至1.15%,美元指数上涨约1.3%至91.1129。

  去年下半年我们指出今年受到美国经济企稳复苏预期以及美联储货币政策边际收敛的可能下,美元或将迎来企稳反弹。而在上月我们又指出财政加码或将带动美国经济复苏加快的预期,美元的反弹区间或位于90-92之间。去年下半年我们在多篇报告如《债市启明系列20201209—近期海外市场关注的三个重点》、《债市启明系列20201221—跌破90以后,美元指数怎么走?》以及《利率债专题—人民币汇率与结构性改革》(20201210)当中,均指出今年受到美国经济企稳复苏预期以及美联储货币政策边际收敛的可能下,美元或将迎来企稳反弹。而上月我们在报告《债市启明系列20210111—关键的十字路口:美元和中美利差会怎么走?》当中指出美国政府财政加码带动的基本面乐观预期可能带来美元指数的短期反弹,反弹区间或位于90-92之间。

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